Überarbeitet: Ist es die Kreditleistung oder das Kreditunternehmen, das zählt?

Aktualisiert 03 Dez 2020

Mit einer beispiellosen Anzahl von Krediten, die von vielen verschiedenen Kreditunternehmen auf der ganzen Welt vergeben werden, bietet der Mintos-Marktplatz eine hervorragende Möglichkeit, ein sehr gut diversifiziertes Investitionsportfolio mit Krediten aufzubauen. Obwohl die Diversifizierung die wichtigste Komponente zur Erreichung langfristiger finanzieller Ziele bei gleichzeitiger Risikominimierung ist, bleibt die Frage – wie wählt man die Kredite aus, in die man investieren möchte? Sollte man auf die Kreditperformance oder vielmehr auf die Finanzkraft des Kreditunternehmens schauen? Oder vielleicht beides? Ist die Kreditleistung überhaupt wichtig, wenn die Kredite mit einer Rückkaufverpflichtung des Kreditunternehmens verbunden sind?

Uns werden diese Fragen gestellt und wir sehen auch, wie Investoren eifrig in Foren darüber diskutieren. Martins Valters, der COO/CFO und Mitgründer von Mintos, beschloss, sich die Zeit zu nehmen und in die Diskussion einzusteigen, um unsere Meinung zu diesem Thema darzulegen.

Wichtigste Punkte

– Die Kreditleistung ist der wichtigste Faktor für die Renditen von Investoren und hat auch einen direkten Einfluss auf das Geschäft eines Kreditgebers.

– Das Kreditunternehmen spielt eine wichtige Rolle als Darlehensverwalter und Anbieter der Rückkaufverpflichtung (falls zutreffend)

– Die Fähigkeit eines Kreditgebers, der Rückkaufverpflichtung nachzukommen, hängt von seiner Kreditleistung und Marktposition/Größe ab, da die Rückkaufgelder hauptsächlich aus dem zusätzlichen Spread stammen.

Im Allgemeinen erhalten Investoren durch die Investition in einen Kredit auf Mintos ein Engagement in einen Kredit, der von der kreditgebenden Firma an den Kreditnehmer vergeben wird. Gegenwärtig wird diese Struktur durch die Übertragung von Forderungsrechten gegen einen Kreditnehmer aus dem Kreditvertrag vom Kreditunternehmen auf den Investor auf der Grundlage eines Abtretungsvertrags umgesetzt. Künftig werden Darlehen auf Mintos als reguliertes Finanzinstrument namens Notes angeboten.

Unabhängig von der Investitionsstruktur erhalten die Investoren ihr investiertes Kapital und die Zinsen nach und nach mit jeder Kreditnehmerzahlung gemäß seinen Kreditverträgen zurück. Der erhaltene Kapitalanteil der Zahlung verringert den Restwert der Investition in das Darlehen, während der Zins- und Verzugsgebührenanteil der Zahlung als Einkommen der Investoren behandelt wird. Mit anderen Worten: Investoren verdienen nach und nach Geld mit ihren Investitionen bei der Kreditbedienung durch die Kreditnehmer.

Die Bedeutung der Kreditleistung

Folglich ist die Rückzahlungsdisziplin der Kreditnehmer der wichtigste Aspekt, um die Renditen für die Investoren zu steigern. Wenn wir ein Kreditunternehmen an den Marktplatz anbinden, schauen wir in erster Linie auf die Kreditleistung. Wir prüfen, ob wir auf der Grundlage der historischen Darlehensleistung mit ausreichender Sicherheit davon ausgehen können, dass die von dem jeweiligen Darlehensgeber gewährten Darlehen den Investoren auf unserem Marktplatz akzeptable risikobereinigte Renditen bieten werden.

Wenn z. B. ein Darlehen 2.000 € beträgt und es Investoren zu einem Zinssatz von 10 % angeboten wird, dann sollte die erwartete Darlehensrückzahlung (d. h. die gesamten Darlehensrückzahlungen) mindestens 2.000 € Kapital zuzüglich 10 % annualisierte Zinsen für den jeweiligen Zeitraum betragen. Ist der Zinssatz niedriger, darf ein solches Darlehen nicht auf unserem Marktplatz platziert werden. In Wirklichkeit sollte die Kreditrückzahlung höher liegen, da die Kreditunternehmen auch ihre Betriebskosten decken müssen – Marketing, Kreditnehmerverwaltung, Inkassowesen usw. – und auch eine Gewinnmarge einkalkulieren (mehr dazu können Sie hier in unserem Blogbeitrag über die Kostenstruktur kurzfristiger Darlehen lesen).

Unser Due-Diligence-Prozess endet nicht mit dem Beitritt eines Kreditunternehmens zu Mintos. Wir erhalten Echtzeitinformationen über die Darlehensleistung über eine API für die auf der Plattform aufgeführten Darlehen und überprüfen laufend die Gesamtleistung jedes Kreditunternehmens. Sie können mehr über unseren Due-Diligence-Prozess in unserem Blog-Beitrag lesen.

Wie bewerten wir die Kreditleistung bei Mintos?

Bei Mintos führen wir Vintage-Analysen (Kohorten-Analysen) durch, um die Kreditqualität eines Kreditportfolios zu bewerten. Das heißt, wir gruppieren Kredite auf der Grundlage eines Vergabezeitraums oder „Vintage“ (in der Regel ein Kalendermonat) und bewerten ihre Leistung – wie viele Kredite zurückgezahlt werden, wie viele in Verzug geraten und wie viele ausfallen. Dies ermöglicht ein besseres Verständnis der Kreditleistung im Laufe der Zeit, da sie nicht durch die Veränderungen der Portfoliogesamtgröße verzerrt wird.

Als Teil der Vintage-Analyse betrachten wir die Auszahlungen – die Summe der erhaltenen Rückzahlungen von Kapital, Zinsen und sonstigen Gebühren für das vergebene Kapital. Insbesondere betrachten wir den Abzahlungszeitpunkt und die Gesamtabzahlung in Prozent des Hauptbetrags. Die Abzahlungszeit zeigt, wie viele Monate es dauert, bis Rückzahlungen in Höhe des ausgezahlten Darlehenskapitals eingehen. Dieses Maß sollte eng mit der effektiven Laufzeit des Darlehens korrelieren. Eine langsame Rückzahlung und eine geringe Gesamtrückzahlung können auf Probleme bei der Kreditvergabe und/oder beim Inkassoprozess hinweisen.

Nachstehend ein Beispiel für eine Abzahlungsanalyse für 8–10-monatige Privatkredite. Wie in der Grafik dargestellt, erreicht die Vintage-Rückzahlung innerhalb von 5–7 Monaten 100  % und die endgültige Abzahlung wird nach 9–11 Monaten für alle Kohorten mit 120  % erreicht, was eine annualisierte Rendite von etwa 20 % ergibt. Auf der Grundlage der historischen Erfolgsbilanz würden wir zu dem Schluss kommen, dass die Darlehensleistung zufriedenstellend ist und dass solche Darlehen den Investoren angemessene risikobereinigte Renditen bieten und für das Kreditunternehmen eine ausreichende Gesamtauszahlung generieren sollten, um seine Ausgaben und Gewinnspanne zu decken.

 

Viele der Kreditunternehmen auf dem Mintos-Marktplatz sind in mehreren Ländern tätig und einige bieten darüber hinaus mehr als ein Kreditprodukt an. Wir evaluieren jedes neue Land und jedes Kreditprodukt separat. Das bedeutet, dass das Kreditunternehmen zwar Darlehen mit der besten Leistung in einem Land vergeben und bedienen kann, aber wenn die Darlehensleistung in einem neuen Land nicht zufriedenstellend ist oder es keine ausreichende Erfolgsbilanz gibt, werden wir keine Darlehen aus dem neuen Land auf unserem Marktplatz zulassen. Dasselbe gilt für neue Kreditprodukte. Es kann auch sein, dass unterschiedliche Ansätze für die Kreditvergabe eines Kreditunternehmens innerhalb eines Landes gewählt werden. Wir könnten zum Beispiel feststellen, dass es einen signifikanten Unterschied in der Leistung zwischen Darlehen gibt, die an neue sowie bestehende Kunden vergeben werden, d. h. an Wiederholungskreditnehmer. Dies kann insbesondere bei kurzfristigen Darlehen der Fall sein, bei denen die Kreditleistung der Wiederholungskreditnehmer gut sein kann, während die Leistung der Neukunden nicht zufriedenstellend ist. In diesem Fall würden wir die Kreditgesellschaft einschränken und ihr nur erlauben, Kredite von Wiederholungskreditnehmern auf dem Marktplatz zu platzieren.

Leider werden Kreditnehmer manchmal nicht in der Lage sein, ihre Zahlungsfristen einzuhalten. Dies kann auf den Verlust ihres Arbeitsplatzes, Missmanagement der persönlichen Finanzen oder eine Fülle anderer Gründe zurückzuführen sein. Der Ausfall eines Kreditnehmers ist Teil des Kreditgeschäfts. Die Ausfälle können zwischen verschiedenen Kreditarten, Ländern und sogar verschiedenen Kreditnehmersegmenten derselben Kreditart im selben Land stark variieren. Es gibt jedoch keine einfache Antwort auf die Frage, „was das richtige Ausfallniveau ist“. Die Kreditleistung muss im Zusammenhang mit vielen anderen Faktoren gesehen werden, einschließlich der Zinsen, die den Kreditnehmern berechnet werden. Es könnte leicht der Fall sein, dass Kredite mit höheren Ausfallraten am Ende höhere Renditen abwerfen können als Kredite mit niedrigeren Ausfallraten, weil im ersteren Fall die Kreditnehmer höhere Zinsen zahlen, was das Ausfallrisiko im gesamten Portfolio kompensiert.

Das führt zu der Frage: Sollten Investoren die Leistung von Krediten auf Einzelkredit- oder Portfoliobasis betrachten? Im Allgemeinen sollten Anleger bei der Betrachtung der Kreditperformance ihre Investitionen in Kredite als ein Portfolio und nicht als separate Einzelinvestitionen betrachten. Der einfache Grund dafür ist die Diversifizierung. Wenn ein Anleger 1.000 € in einen Kredit investiert hat und die geschätzte Ausfallwahrscheinlichkeit 5 % beträgt, dann riskiert der Anleger bei Ausfall dieses bestimmten Kreditnehmers den Verlust des gesamten Betrags. Wenn der Investor jedoch stattdessen 1.000 € in 100 Kredite investiert, wobei er 10 € in jeden Kredit investiert und wir die gleiche Ausfallwahrscheinlichkeit von 5 % annehmen, dann besteht das Risiko, dass im Durchschnitt 5 Kredite ausfallen. Die verbleibenden 95 Kreditnehmer werden weiterhin regelmäßige Zahlungen leisten, und die erhaltenen Zinsen dürften die Ausfälle im Laufe der Zeit mehr als ausgleichen. Auch wenn die erwartete Ausfallwahrscheinlichkeit in beiden Fällen gleich ist, wird die Volatilität der Erträge viel höher sein, wenn nur in einen Kredit investiert wird. Diversifizierung ist eines der wichtigsten Anlageprinzipien und Sie können mehr darüber wie Sie Ihr Anlageportfolio auf unserem Marktplatz diversifizieren können in unserem Blog-Beitrag erfahren.

Was ist mit Krediten mit Rückkaufverpflichtung?

Anleger sollten sich also in erster Linie mit der Kreditleistung befassen. Aber was ist mit Krediten mit Rückkaufverpflichtung? Ein weit verbreiteter Irrglaube ist, dass Investoren bei diesen Krediten in Kreidtunternehmen und nicht in Kredite investieren und dass die Kreditleistung nicht wichtig ist. Das ist jedoch nicht wahr.

Um zu erklären, warum die Darlehensleistung nach wie vor am wichtigsten ist, möchten wir näher darauf eingehen, wie die Rückkaufverpflichtung funktioniert. Die Rückkaufverpflichtung wird von der kreditgebenden Gesellschaft übernommen. Gerät der Kreditnehmer 60 Tage oder länger in Verzug, ist das Kreditunternehmen vertraglich verpflichtet, den Kredit zum Nominalwert des ausstehenden Kapitalbetrags zuzüglich aufgelaufener Zinsen zurückzukaufen. Hierbei ist es wichtig, zu verstehen, dass die Cashflows zur Deckung der Rückkaufverpflichtung aus der von der Kreditfirma erwirtschafteten Zinsspanne stammen.

Die Zinsspanne ist die Differenz zwischen dem Betrag, der den Kreditnehmern in Rechnung gestellt, und dem, der an die Investoren weitergegeben wird. Nehmen wir zum Beispiel an, das Kreditunternehmen vergibt 100 Darlehen zu je 1.000 € und verteilt diese auf die Investoren. Das Kreditunternehmen stellt dem Kreditnehmer jährlich 30 % in Rechnung und die erwartete Ausfallrate für diese Kredite beträgt 10 %. Auf dem Mintos-Marktplatz hat das Kreditunternehmen zwei Möglichkeiten, wie es diese Kredite an Investoren verkaufen kann – mit oder ohne Rückkaufverpflichtung. Wenn es die Kredite ohne Rückkaufverpflichtung verkauft (d. h. das Ausfallrisiko wird von den Investoren getragen) und den Investoren einen Zinssatz von 20 % gewährt, hätten die Investoren am Jahresende eine Nettorendite von 8 % erzielt. Die Investoren hätten einen Kapitalverlust von 10.000 € erlitten, aber 18.000 € an Zinsen auf planmäßig laufende Kredite (20 % * 90.000 €) verdient und somit Nettoeinnahmen von 8.000 € auf die 100.000 € erzielt. In diesem Fall kommen alle Cashflows direkt aus den Zahlungen des Kreditnehmers.

Alternativ könnten die Darlehen an Investoren mit einer Rückkaufverpflichtung verkauft werden, aber statt zu einem Zinssatz von 20 % werden die Darlehen zu einem Zinssatz von 8 % verkauft. In diesem Fall würden die Cashflows an die Investoren aus zwei Teilen bestehen. Der erste Teil sind die von den Kreditnehmern erhaltenen Zahlungen: 90.000 € Kapital und 8 % von 90.000 € oder 7.200 € Zinsen. Der zweite Teil der Cashflows an die Investoren sind die Zahlungen, die das Kreditunternehmen für die Rückkäufe erhält: 10.000 € Kapital (10 % von 100.000 €) plus aufgelaufene Zinsen von 800 € (8 % * 10.000 €) für die säumigen Kredite. Das Nettoergebnis ist das gleiche wie im Falle der Darlehen ohne Rückkaufverpflichtung – die Investoren erhalten eine Nettorendite von 8 % und das Kreditunternehmen 9.000 € zur Deckung seiner Kosten und Gewinnspanne.

Obwohl das Geld für die Rückkaufverpflichtung tatsächlich von der kreditgebenden Firma kommt, ist es wichtig zu beachten, dass es sich um Geld handelt, das die Kreditfirma durch den zusätzlichen Spread verdient. Im Falle von Darlehen, die ohne Rückkaufverpflichtung verkauft werden, erhält das Kreditunternehmen 10 % Zinsen (insgesamt 30 % minus 20 %, die an die Investoren weitergegeben werden), während im Falle von Darlehen, die mit Rückkaufverpflichtung verkauft werden, das Kreditunternehmen 22 % Zinsen erhält (insgesamt 30 % – 8 %, die an die Investoren weitergegeben werden). Mit den zusätzlichen 12 % verdient das Unternehmen 10.800 € (12 % * 90.000 €), womit es die Rückkaufverpflichtung abdecken und den Investoren die 10.000 € plus aufgelaufene Zinsen in Höhe von 800 € für Kredite zahlen kann, die 60 Tage oder länger verspätet sind.

Bei der Überlegung, ob das Kreditunternehmen Kredite mit Rückkaufverpflichtung auf dem Markt platzieren darf, ist es für uns sehr wichtig, zu sehen, dass die Rückkaufverpflichtung aus dem zusätzlichen Spread bereitgestellt wird. Wenn wir auf der Ebene des Kreditportfolios nicht sehen können, dass der Rückkauf durch den zusätzlichen Spread gedeckt werden kann, erlauben wir dem Unternehmen auch nicht, Kredite mit Rückkaufverpflichtung zu platzieren.

Infolgedessen kommt es auch bei Krediten mit Rückkaufverpflichtung nach wie vor auf die Kreditleistung an. Wenn sich die Kredite erwartungsgemäß verhalten, erwirtschaftet das Kreditunternehmen genügend zusätzlichen Spread, um die Rückkaufverpflichtung abzudecken. Wenn sich andererseits die Darlehensleistung verschlechtern würde und die tatsächliche Ausfallrate höher ausfällt als erwartet, könnte das Unternehmen Schwierigkeiten haben, die Darlehen zurückzukaufen. Sollte das Unternehmen seiner Rückkaufverpflichtung nicht nachkommen, könnten die Investoren ihr Geld nicht zurückerhalten. Die Fähigkeit des Rückkaufanbieters – bei dem es sich entweder um das Kreditunternehmen oder eine Drittpartei handeln kann –, der Rückkaufverpflichtung nachzukommen, wird in der Teilbewertung der Rückkaufstärke von Investitionsmöglichkeiten auf Mintos berücksichtigt. Sie können mehr über Mintos-Risikobewertungen auf unserer Webseite lesen.

Die Rolle des Kreditunternehmens

Wenn es bei der Investition in Kredite auf Mintos vor allem auf die Kreditleistung ankommt, welche Rolle spielt dann das Kreditunternehmen und warum sollten Investoren auf dessen Leistungsfähigkeit achten?

Die Kreditfirma spielt eine grundlegende Rolle bei der Vergabe und Zeichnung von Darlehen. Wenn die Zeichnungsstandards von geringer Qualität sind, werden die von der jeweiligen Darlehensfirma gewährten Kredite unterdurchschnittlich abschneiden, was sich direkt auf die Renditen der Investoren auswirkt. Faktoren wie die Erfahrung des Unternehmens und des Managements, das Risikomanagement und die Risikokontrolle sowie der Prozess der Bewertung des Sicherheitsrisikos sind bei der Prüfung der Kreditvergabe und -zeichnung durch das Kreditunternehmen von entscheidender Bedeutung. Der Zustand und die Leistung des Kreditportfolios spiegeln sich in der Teilbewertung „Leistung des Kreditportfolios“ der Investitionsmöglichkeiten auf Mintos wider.

Darüber hinaus spielt das Darlehensunternehmen eine Schlüsselrolle bei der Kreditbedienung und dem Zahlungseinzug von den Darlehensnehmern. Die Qualität, Stabilität und Erfahrung des Unternehmens als Servicer wirkt sich direkt auf die Kreditleistung aus. Wenn es sich um ein stabiles Unternehmen als Servicer handelt, können die Investoren sicher sein, dass die Zahlungen der Kreditnehmer ordnungsgemäß eingezogen und verteilt werden und dass es dann nur noch auf die Kreditleistung ankommt. Für den Fall jedoch, dass das Kreditunternehmen seine Geschäftstätigkeit und die Bedienung der Kredite einstellen würde, gäbe es Unterbrechungen bei der Einziehung der Zahlungen von den Kreditnehmern und deren Weiterleitung an die Investoren. Deshalb schenken wir dem Kreditunternehmen als Dienstleister besondere Aufmerksamkeit und analysieren die Erfahrung des Managements und der Mitarbeiter, die finanzielle Lage des Unternehmens, die Richtlinien und Verfahren, die Kontrollen und die historische Servicer-Leistung, um sicherzustellen, dass wir vernünftigerweise davon ausgehen können, dass das Kreditunternehmen die Darlehen bedienen wird. Unsere Ergebnisse spiegeln sich in der Unterbewertung der Effizienz des Kreditdienstleisters bei den Investitionsmöglichkeiten auf Mintos wider.

Schließlich ist bei Krediten mit Rückkaufverpflichtung in der Regel das Kreditunternehmen auch der Anbieter der Rückkaufverpflichtung. Hier betrachten wir insbesondere die Finanzlage des Unternehmens, um zu beurteilen, ob Darlehen mit Rückkaufverpflichtung gewährt werden können. Dies ist vor allem zu Beginn wichtig, da es Zeit braucht, bis sich die zusätzliche Zinsspanne aufbaut. Wie bereits erwähnt, wird die Fähigkeit jedes Kreditunternehmens, der Rückkaufverpflichtung nachzukommen, in der Unterbewertung der Rückkaufstärke gezeigt.

Es ist die Beachtung wichtig, dass die Darlehensleistung einen sehr direkten Einfluss auf die allgemeine Nachhaltigkeit des Darlehensgebers hat. Ist die Darlehensleistung gut, hat dies eine direkte positive Auswirkung auf das Kreditunternehmen und führt zu besseren finanziellen Ergebnissen und einer besseren Finanzlage. Dies wiederum wird das Unternehmen zu einem stabileren Kreditdienstleister machen. Auf der anderen Seite könnte ein schwerwiegender Rückgang der Darlehensleistung die finanzielle Lage des Unternehmens erheblich beeinträchtigen und dieses sogar als solches zu Fall bringen.

Sie können mehr über den Mintos Risk Score auf unserer Webseite und einen Artikel darüber wie wir mit Problemen bei Kreditunternehmen umgehen lesen.

Wie wir all diese Punkte vereinen

Bei der Investition in Kredite kommt es in erster Linie auf die Kreditleistung an. Kredite, die sich erwartungsgemäß entwickeln, werden den Investoren auch die erwarteten Erträge bringen. Auf der anderen Seite werden sich Darlehen mit unterdurchschnittlicher Leistung negativ auf die Renditen der Investoren auswirken, selbst wenn das Kreditunternehmen eine Rückkaufverpflichtung eingeht. In der Zwischenzeit spielt es nicht nur als Kreditgeber und Zeichner eine Schlüsselrolle, sondern auch als Servicer und Anbieter der Rückkaufverpflichtung, insbesondere wenn die Ausfallraten höher sind als erwartet. Investoren können in Kredite mit guter Performance investieren, aber wenn das Gegenparteirisiko des Kreditunternehmens hoch ist, könnten Investoren höhere erwartete Renditen verlangen, um das zusätzliche Risiko auszugleichen. Wenn das Gegenparteirisiko des Kreditunternehmens gering ist, könnten sich die Investoren mit niedrigeren Renditeerwartungen zufriedengeben. Falls Sie mehr über die Risiken im Zusammenhang mit einer Investitionsmöglichkeit auf Mintos wissen möchten, können Sie zum Mintos Risk Score und dessen Teilbewertungen lesen und unsere Statistik-Seite aufrufen, um die Darlehensleistung auf einer aggregierten Ebene zu sehen.

In jedem Fall darf die Bedeutung der Diversifizierung nicht unterschätzt werden, z. B. über verschiedene Kreditnehmer, Kreditarten, Kreditunternehmen, Länder usw. hinweg. Mehr dazu können Sie in unserem Artikel über Diversifizierung lesen. Die Mehrheit der Anlageexperten ist sich einig, dass die Diversifizierung die wichtigste Komponente zur Erreichung langfristiger finanzieller Ziele bei gleichzeitiger Risikominimierung ist. Deshalb haben wir bei Mintos unser eigenes Sprichwort: Stecken Sie nicht Ihr ganzes Geld in einen Kredit, sondern diversifizieren Sie!

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