Fondos del mercado monetario: qué son, cómo funcionan y cuándo encajan en una cartera

Qué son los fondos del mercado monetario

Un fondo del mercado monetario es un tipo de fondo de inversión cuya política consiste en colocar el patrimonio en instrumentos de deuda de muy corto plazo y de alta calidad crediticia. Pertenece al universo de la renta fija, no al de la renta variable ni al de las materias primas, y su objetivo declarado es ofrecer una rentabilidad próxima al tipo de referencia del banco central junto con un nivel de volatilidad mínimo.

En la práctica, esto significa que un inversor compra participaciones del fondo y el fondo, a la vez, compra letras del Tesoro, depósitos bancarios remunerados, pagarés de empresa o bonos cortos emitidos por instituciones europeas. Cada participación tiene un valor liquidativo diario, calculado en función del valor de los activos subyacentes menos las comisiones, y el inversor puede suscribir o reembolsar participaciones con frecuencia habitualmente diaria.

¿Por qué se llaman «monetarios»?

El nombre proviene del mercado monetario, el segmento del sistema financiero donde se negocian instrumentos de deuda con vencimiento corto, normalmente inferiores a 12 meses. Los protagonistas de este mercado son tesorerías estatales (que emiten letras del tesoro), entidades de crédito (que captan depósitos y emiten certificados), grandes empresas (que emiten pagarés) y el propio Banco Central Europeo (que fija el tipo de interés al que prestan y se prestan entre sí los bancos comerciales). Los fondos monetarios canalizan dinero hacia ese mercado, agrupando el capital de muchos inversores y permitiendo el acceso a instrumentos que individualmente serían difíciles de comprar para un particular.

Diferencias frente a otros fondos de inversión

Un fondo monetario se diferencia de otros fondos de inversión en tres aspectos clave. Primero, en el tipo de activos que compra: solo deuda de corto plazo, sin renta variable, sin materias primas y sin divisas distintas al euro salvo cobertura. Segundo, en la duración media de la cartera, que en general no supera los 6 a 12 meses, lo que reduce la exposición a movimientos de tipos de interés. Y tercero, en el objetivo: preservación de capital y liquidez antes que rentabilidad. Por eso suelen aparecer en la parte más conservadora de la oferta de cualquier gestora.

Cómo funcionan los fondos monetarios

Para entender cómo funcionan los fondos monetarios conviene mirar tres cosas: en qué invierten, cómo se valora la cartera y cómo se traduce todo eso en una rentabilidad para el partícipe.

Activos típicos de un fondo monetario

Un fondo monetario europeo suele combinar varios instrumentos de corto plazo:

• Letras del tesoro. Deuda pública emitida por el Tesoro español u otros tesoros europeos a plazos de 3, 6, 9 o 12 meses. Son la columna vertebral de muchos fondos monetarios por su alta calidad crediticia y su liquidez.
  
  
• Bonos y obligaciones de gobiernos europeos. Pueden estar presentes con vencimientos próximos, cuando el bono ya está cerca de amortizarse y se comporta como un instrumento de corto plazo.
  
  
• Depósitos remunerados en entidades de crédito. Colocaciones a plazo corto en bancos con grado de inversión, normalmente referenciadas a los tipos del mercado interbancario.
  
  
• Pagarés de empresa. Son deuda a corto plazo que emiten empresas con buena salud financiera. Lo que marca la diferencia aquí es la calidad crediticia: los fondos monetarios serios se quedan solo con emisores que tienen una calificación alta.
  
  
• Repos. Operaciones de compraventa con pacto de recompra, donde el fondo presta dinero a corto plazo a cambio de un activo en garantía.

La cartera puede incluir además operativa puntual con préstamos interbancarios cuando la gestora encuentra valor relativo, aunque siempre dentro de la política definida en el folleto del fondo.

Cómo se valora la cartera

Cada día, la gestora calcula el valor liquidativo del fondo. Toma la suma del valor de mercado de todos los activos en cartera (letras, depósitos, pagarés y demás), suma intereses devengados y resta comisiones y otros gastos. Divide el resultado entre el número total de participaciones en circulación, y de ahí sale el valor unitario al que se suscriben y reembolsan las participaciones ese día.

Como los activos son de muy corto plazo y alta calidad, las oscilaciones diarias del valor liquidativo son mucho menores que las de un fondo de renta fija a largo plazo o las de un fondo mixto. Pero esas oscilaciones existen: el valor liquidativo no es una cuenta de ahorro y puede caer.

Cómo se traduce en rentabilidad

La rentabilidad de los fondos monetarios refleja, de forma simplificada, el promedio ponderado de los tipos de interés a los que el fondo invierte, menos las comisiones. En un entorno de tipos altos (por ejemplo, con el Banco Central Europeo subiendo tipos), la rentabilidad bruta antes de comisiones puede acercarse a los niveles del mercado monetario interbancario. En un entorno de tipos bajos o negativos, esa rentabilidad puede acercarse a cero o incluso ser ligeramente negativa después de comisiones.

Muchos fondos publican la rentabilidad en términos de Rentabilidad Anualizada. Muchos fondos publican su rentabilidad en términos anualizados, lo que permite comparar entre productos con horizontes distintos. La rentabilidad anualizada refleja una proyección bajo las condiciones actuales, no una garantía de resultado futuro equivalente. 

Invertir en fondos monetarios: requisitos y consideraciones

Invertir en un fondo monetario en España es sencillo desde el punto de vista operativo, pero exige un mínimo de homework antes de elegir uno concreto.

Identificar el fondo: ISIN y folleto

Cada fondo tiene un código internacional ISIN que lo identifica de forma única. Antes de suscribir, conviene revisar tres documentos:​

• El KID, donde aparecen el objetivo del fondo, el indicador de riesgo (en una escala de 1 a 7), los costes y el escenario de rentabilidad bajo distintas condiciones.
  
  
• El folleto del fondo, donde se detalla la política de inversión: qué tipología de activos puede comprar, qué duración media puede mantener, qué divisas, qué emisores y qué porcentaje máximo en cada categoría.
  
  
• La ficha mensual, donde la gestora publica la composición real de la cartera, la rentabilidad acumulada y los principales movimientos.

Comisiones que afectan a la rentabilidad

Las comisiones tienen un peso desproporcionado en los fondos monetarios. Como la rentabilidad bruta es modesta, una comisión de gestión alta puede dejar la rentabilidad neta del partícipe muy por debajo del tipo de referencia. Conviene fijarse en:

• Comisión de gestión. La que cobra la gestora cada año por administrar el fondo.
  
  
• Comisión de depositario. La que cobra la entidad que custodia los activos.
  
  
• Comisión de suscripción y reembolso. Algunas gestoras cobran al entrar o salir; en monetarios suele ser cero o muy baja.
  
  
• Otros gastos corrientes. Se reflejan en el indicador de gastos corrientes del KID.

Una diferencia de 30 o 40 puntos básicos en comisiones puede equivaler a varios meses de rentabilidad neta en un entorno de tipos moderados.

Traspasos entre fondos

Una ventaja fiscal relevante para inversores residentes en España es la posibilidad de traspasar el dinero entre fondos de inversión sin tributar por las ganancias acumuladas hasta el reembolso definitivo. Esto incluye traspasar de un fondo monetario a otro o de un monetario a un fondo distinto, siempre que se respeten los requisitos de la normativa. Para muchos ahorradores, esta característica hace de los fondos monetarios una opción atractiva como «estación de paso» cuando se quiere reducir riesgo temporalmente sin generar un evento fiscal.

Para inversores residentes fiscales en España, la normativa actual permite, con carácter general y bajo determinados requisitos, traspasar el capital entre fondos de inversión sin tributar por las ganancias hasta el reembolso definitivo. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede variar en el futuro. Antes de tomar decisiones por motivos fiscales, conviene consultar a un asesor fiscal cualificado.

Quién los comercializa

Los fondos monetarios los gestionan gestoras supervisadas por la CNMV y por el Banco de España en el caso de las entidades bancarias. Se distribuyen a través de bancos, brokers online, asesores financieros independientes y plataformas digitales. Estos intermediarios pueden tener su propia oferta, comisiones de comercialización y servicios añadidos, así que el mismo fondo puede tener distintas condiciones según dónde se contrate.

Ventajas y limitaciones frente a otros productos

Entre las ventajas más citadas figuran la liquidez diaria, el acceso a títulos de deuda pública de alta calidad sin tener que comprarlos directamente, la posibilidad de realizar traspasos entre fondos sin tributar y la diversificación entre varios emisores dentro de una sola participación. Entre las limitaciones más relevantes están la sensibilidad a las políticas monetarias del banco central, el peso de las comisiones cuando la rentabilidad bruta es modesta y la ausencia de cobertura del Fondo de Garantía de Depósitos, que sí aplica a las cuentas bancarias. Ningún producto es ideal para todos los perfiles: lo que para un ahorrador resulta una buena opción puede no encajar con la actividad inversora de otro, según los objetivos, el horizonte temporal y la tolerancia al riesgo.

Bajo riesgo: qué significa realmente

El sello de «bajo riesgo» es uno de los argumentos principales de los fondos monetarios, pero conviene desmontar el matiz. Bajo riesgo no es lo mismo que sin riesgo. Existen varios factores que pueden afectar al valor de la inversión y al objetivo de preservación de capital.

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• Riesgo de tipo de interés. Aunque la duración de la cartera es corta, no es cero. Una subida brusca de tipos puede provocar caídas temporales en el valor liquidativo. Una bajada puede empujar la rentabilidad esperada por debajo de lo previsto.
  
  
• Riesgo de crédito. Si un emisor (un banco, una empresa, un estado) en cuya deuda invierte el fondo entra en problemas, parte del valor de esa posición puede perderse. Los fondos monetarios mitigan este riesgo concentrándose en emisores con alta calidad crediticia, pero no lo eliminan.
  
  
• Riesgo de liquidez. Cuando los mercados se ponen muy nerviosos, como pasó en marzo de 2020, mucha gente quiere recuperar su dinero a la vez y los fondos pueden tener problemas puntuales para vender sus posiciones a precios normales.
  
  
• Riesgo de divisa. Si el fondo invierte en activos denominados en dólar u otra divisa sin cobertura, el inversor en euros asume el riesgo de tipo de cambio.
  
  
• Riesgo de comisiones superiores a la rentabilidad. En entornos de tipos bajos o negativos, las comisiones pueden superar la rentabilidad bruta, lo que se traduce en una rentabilidad neta negativa para el partícipe.

Por estas razones, el indicador de riesgo del KID en un fondo monetario suele estar en niveles 1 o 2 sobre 7, pero nunca en cero.

Rentabilidad de los fondos monetarios y entorno de tipos

La rentabilidad de los fondos monetarios está fuertemente correlacionada con los tipos de interés a corto plazo. Cuando el Banco Central Europeo sube los tipos, los activos que compra el fondo (nuevas letras del tesoro, nuevos depósitos, nuevos pagarés) lo hacen a mayores rendimientos, y la rentabilidad bruta del fondo tiende a subir con cierto retraso. Cuando los tipos bajan, ocurre lo contrario.

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Algunas ideas útiles para enmarcar la rentabilidad:

• El cupón nominal no es la rentabilidad final. Las comisiones, el efecto del valor liquidativo y la composición de la cartera tienen mucho que decir.
  
  
• La rentabilidad anuallizada no es promesa. La rentabilidad acumulada refleja una proyección anualizada en condiciones actuales; si los tipos bajan, la rentabilidad anualizada futura puede ser menor.
  
  
• Comparación con bonos del estado de mayor plazo. Un bono del estado a 5 o 10 años suele ofrecer un cupón mayor, pero a cambio el inversor asume riesgo de duración. Los fondos monetarios renuncian a esa rentabilidad extra para mantener un perfil de riesgo más bajo y mayor liquidez.

Para un ahorrador acostumbrado a los rendimientos de una cuenta a la vista, la rentabilidad de un fondo monetario en un ciclo de tipos altos puede resultar atractiva. En un ciclo de tipos bajos, la diferencia puede ser estrecha.

Fondos monetarios, cuentas de ahorro y depósitos

Una pregunta habitual entre ahorradores es en qué se diferencian los fondos monetarios de las cuentas de ahorro remuneradas y los depósitos a plazo. Las tres categorías persiguen objetivos parecidos (preservar capital, ofrecer liquidez relativa, generar algo de rentabilidad), pero tienen un encaje legal y fiscal distinto.

• Cuentas de ahorro y depósitos. Son productos bancarios. El dinero queda en el balance de la entidad y, hasta cierto importe (100.000 EUR por titular y entidad en la Unión Europea), está cubierto por el Fondo de Garantía de Depósitos en caso de quiebra del banco. La rentabilidad es la que pacta el banco, normalmente referenciada al euríbor o a su política comercial.
  
  
• Fondos monetarios. Son fondos de inversión. El dinero no está en el balance del intermediario, sino invertido en una cartera de activos. La cobertura del Fondo de Garantía de Depósitos no aplica; en su lugar, el partícipe es propietario de su parte proporcional de la cartera y queda expuesto al valor de esos activos. A cambio, la rentabilidad puede ser mayor en ciclos de tipos altos, hay traspasos fiscalmente eficientes y la liquidez diaria sigue siendo elevada.

Para un ahorrador conservador, la elección entre una u otra alternativa depende de tres preguntas: cuánto valora la cobertura del FGD frente al potencial de rentabilidad, qué importancia da a la liquidez diaria frente a un depósito con vencimiento fijo, y qué peso quiere darle al efecto de las comisiones sobre la rentabilidad neta.

Liquidez y preservación de capital

Si los fondos monetarios están en la cartera de tanta gente, no es porque den una rentabilidad espectacular, sino porque combinan dos cosas que importan mucho: tener el dinero disponible y protegerlo. En la práctica se usan para tres cosas:​

• Reserva de efectivo gestionada. En lugar de dejar dinero en cuenta a la vista, parte del ahorro se deposita en un fondo monetario que ofrece liquidez diaria y una rentabilidad cercana al tipo de referencia.
  
  
• Cuando un inversor reduce su exposición a la renta variable o a la deuda a largo plazo debido a la  incertidumbre macroeconómica, el fondo monetario funciona como destino temporal sin generar un evento fiscal mediante traspasos.
  
  
• Cartera satélite de bajo riesgo. Para perfiles muy conservadores, los fondos monetarios pueden representar una parte importante de la asignación, complementando depósitos y deuda pública corta.

Lo que un fondo monetario no aporta es crecimiento de capital a largo plazo. Su política de inversión limita por diseño la rentabilidad esperada para mantener controlados los riesgos.

Para qué perfiles de inversor encaja

No todos los perfiles necesitan un fondo monetario. Tres situaciones típicas en las que algunos inversores los consideran:

• Ahorradores que pasan de la cuenta a la vista a su primer producto de inversión. Buscan algo de rentabilidad sin asumir volatilidad. El fondo monetario funciona como puerta de entrada gestionada, con liquidez diaria y un perfil de riesgo bajo.
  
  
• Inversores en transición. Personas que están reorganizando su cartera, esperando un mejor momento para invertir, o acumulando liquidez para un proyecto a 12 a 18 meses vista.
  
  
• Carteras core conservadoras. Inversores con horizonte corto o muy baja tolerancia al riesgo, para quienes la preservación de capital pesa más que cualquier otro objetivo.

En todos los casos, la decisión depende de los objetivos personales, la tolerancia al riesgo, el horizonte temporal y la situación fiscal. Por eso es habitual que la entidad comercializadora aplique un test de idoneidad o un test de conveniencia antes de la contratación, según el marco MiFID II.

Cómo invertir en un fondo monetario paso a paso

Si nunca has invertido en esta categoría, lo normal es seguir estos cuatro pasos.

1. Tener claro para qué lo quieres. ¿Cuánto tiempo vas a dejar el dinero? ¿Necesitas poder sacarlo en cualquier momento? ¿Qué rentabilidad mínima tiene sentido pedir con los tipos que hay ahora?
   
   
2. Comparar fondos por su ISIN. Échale un ojo al KID, al folleto, a las comisiones totales, a cómo se ha comportado el fondo en el pasado, a la duración media y a qué emisores tiene en cartera.
   
   
3. Mirar el indicador de riesgo. El KID lo puntúa del 1 al 7, así que comprueba que el nivel cuadra con tu perfil.
   
   
4. Contratarlo donde te convenga. Puede ser tu banco, un broker online o una plataforma. Antes de firmar, fíjate en las comisiones que cobra el intermediario, porque algunos suman su propia comisión por encima de la del fondo.

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Una vez dentro, conviene revisar al menos una vez al trimestre la composición de la cartera y la rentabilidad neta, y al menos una vez al año plantearse si el fondo sigue cumpliendo su función dentro del conjunto.

Las alternativas y complementos a los fondos monetarios

Los fondos monetarios no son la única respuesta cuando el objetivo es preservar capital y mantener liquidez. Algunas alternativas son:

• Cuentas remuneradas y depósitos. Cobertura del Fondo de Garantía de Depósitos hasta el límite legal y rentabilidad fija pactada con el banco. Menos flexibles que un monetario, pero con garantía expresa hasta cierto importe.
  
  
• Fondos de renta fija corto plazo. Invierten en plazos algo más largos (1 a 3 años) y asumen algo más de duración, lo que puede generar mayor rentabilidad esperada a cambio de mayor volatilidad.
  
  
• Letras del tesoro adquiridas directamente. El inversor compra letras en las subastas del Tesoro o en el mercado secundario y se evita la comisión de gestión, pero gana operativamente menos comodidad.
  
  
• Productos multi-activo con un componente líquido. Algunas plataformas combinan, en una sola cuenta, un producto líquido de bajo riesgo con acceso a otros activos (bonos, ETFs, real estate, préstamos). Es el caso, por ejemplo, de Mintos, que ofrece Smart Cash junto con otras categorías como bonos corporativos high yield y ETFs, regulada por Latvijas Banka y supervisada bajo MiFID II.

Qué alternativa encaja mejor depende de tres cosas: tu perfil como inversor, cómo te afecta a nivel fiscal y hasta qué punto estás dispuesto a lidiar con productos más o menos complejos. Al tratarse de productos regulados por PRIIPs, antes de firmar nada vale la pena leerse el KID, mirar bien la política de inversión y, si el producto se considera complejo, pasar por la evaluación de conveniencia que pide MiFID II.